Die Europäische Kommission legt überarbeitete Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) vor

Für Finanzmarktteilnehmer stellt sich nun die Frage, wie sie sich in diesem neuen Rahmen positionieren: Welche Chancen eröffnet die Überarbeitung – und wo entstehen neue Herausforderungen? 

Drei Produktkategorien sollen für mehr Klarheit sorgen 

Der Kommissionsvorschlag bringt eine grundlegende Neustrukturierung der Produktklassifizierung und Offenlegungspflichten mit sich. Künftig sollen drei neue Produktkategorien eingeführt werden: 

Für jede der drei Kategorien werden Mindestanforderungen definiert. Einerseits müssen gewisse Ausschlüsse angewandt werden und andererseits sollen mindestens 70 % der Vermögenswerte zum jeweiligen Ziel der Kategorie beitragen.  

Mit den drei neuen Kategorien soll die bisherige Einteilung in Artikel-8- und Artikel-9-Produkte abgelöst werden. Gleichzeitig werden die Offenlegungsanforderungen deutlich verschlankt: Vorvertragliche und periodische Produktinformationen sind künftig auf maximal zwei Seiten zu begrenzen. Für Produkte, die „Impact“ im Namen führen oder spezifische Wirkungsziele verfolgen, sollen allerdings zusätzliche Offenlegungspflichten gelten.   

Die neuen Klassifizierungen sollen spätestens zwölf Monate nach Inkrafttreten der überarbeiteten Verordnung angewendet werden. Für versicherungsbasierte Anlageprodukte (IBIP), Pensionsprodukte und Paneuropäische Private Pensionsprodukte (PEPP) ist eine Übergangsfrist von 12 Monaten vorgesehen ist, da diese die ESMA-Fondsnamen Leitlinien nicht umsetzen mussten und somit vor größeren Neuerungen stehen.  

Principal Adverse Impact (PAI) Indikatoren künftig nur noch auf Produktebene relevant 

Ein besonders hervorzuhebender Aspekt des Kommissionvorschlags ist die Abschaffung des jährlichen Statements zu den Principal Adverse Impact (PAI)-Indikatoren.  Zukünftig sollen die wichtigsten nachteiligen Auswirkungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren ausschließlich auf Produktebene ermittelt und offengelegt werden – und das auch nur bei Produkten, die als „Transition” oder „Sustainable” klassifiziert werden.  Zudem werden die PAIs im Kontext der Bewertung von Investitionen in Hinblick auf ihren Beitrag zu einem Transitions- oder Nachhaltigkeitsziel bzw. der Erfüllung von Nachhaltigkeitsfaktoren als mögliche Messgrößen weiterhin genannt.  

Neue Regeln für Produktnamen und Marketingmaterialien

Mit der SFDR-Überarbeitung werden auch die Regeln für die Verwendung von ESG- und Nachhaltigkeitsbegriffen in Produktnamen und Marketingmaterialien deutlich verschärft. Künftig dürften solche Bezeichnungen nur noch für Produkte verwendet werden, die die Kriterien der neuen Produktkategorien – „Transition“, „Sustainable“ und „ESG basics“ - erfüllen. 

Es gibt viele Parallelen zu den ESMA-Fondsnamen Leitlinien, doch der Kommissionsvorschlag geht weiter: Die SFDR umfasst mehr Produkte, z. B. Versicherungsprodukte, und definiert strengere Regeln für die Kategorien. Laut Morningstar hatten die ESMA-Fondsnamen Leitlinien bereits deutliche Auswirkungen auf die Fondsbranche. Anbieter von Finanzprodukten sollten die neuen SFDR-Vorgaben genau prüfen und ihre Produkte, deren Namen und Marketingmaterialien bei Bedarf anpassen, um Greenwashing-Vorwürfe zu vermeiden. 

Der Anwendungsbereich wird kleiner: klarer Fokus auf Anbieter von Finanzprodukten 

Neben den inhaltlichen Änderungen will die Kommission auch den Anwendungsbereich der SFDR anpassen. Portfolioverwaltung sowie Anlage- und Versicherungsberatungsleistungen sollen künftig nicht mehr unter die Verordnung fallen. Damit fokussiert sich die SFDR in Zukunft stärker auf die Produktebene und reduziert die regulatorischen Anforderungen für beratende Tätigkeiten. Beratung zu Finanz- und Versicherungsprodukten sollen fortan ausschließlich in der EU-Richtlinie für Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) und der EU-Richtlinie für den Versicherungsvertrieb (IDD) geregelt werden. Die Kommission weist daher bereits in den vorangestellten Erläuterungen darauf hin, dass im Zuge des SFDR-Reviews auch die Delegierten Verordnungen zu MiFID und IDD überarbeitet werden sollen.   

Sollten Portfolioverwaltung und Finanzberatung künftig nicht mehr unmittelbar von der SFDR betroffen sein, bleibt die Verordnung dennoch auch in diesen Bereichen relevant. Das Interesse an nachhaltigen Finanzprodukten ist unter Privatanlegern nach wie vor groß (siehe Umfragen der BaFin und des Bankenverbands). Auch Finanzberater:innen und Portfoliomanager:innen sollten die Entwicklungen daher weiterhin aufmerksam verfolgen und sich schon jetzt darauf einstellen, dass es auch zu Änderungen unter MiFID II und IDD kommen wird.

Fazit 

Die geplante SFDR-Neuausrichtung könnte Erleichterungen bringen, da bestimmte Transparenzpflichten wegfallen und Anlageberatung sowie Portfoliomanagement aus dem Anwendungsbereich der SFDR herausgenommen werden sollen. Neue Produktkategorien haben zudem Potenzial, die Unsicherheit bei Retail-Kunden zu mindern und nachhaltige Produkte für diese Kundengruppe attraktiver zu machen. Unklar ist aktuell noch, wie sich Rat und Parlament positionieren werden und wann etwaige Änderungen zur Anwendung kommen. Bis das neue Gesetz verabschiedet ist, behält daher die aktuelle Version der SFDR ihre Gültigkeit und muss weiterhin angewandt werden.